O dilema de Lula: cortar os juros quase pela metade ou segurar o dólar?
Uma proposta ousada chega ao radar do novo mandato e divide economistas: baratear a dívida pública ou arriscar uma disparada do câmbio.
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Poucos dias depois de reeleito, Lula já tem um problema de R$ 10,9 trilhões à porta. A dívida bruta chegou a 82,5% do PIB, o maior nível desde 2021, e estimativas apontam a necessidade de um ajuste de ao menos R$ 250 bilhões em quatro anos. Nesse cenário, uma proposta de André Lara Resende, um dos formuladores do Plano Real, para reduzir a Selic de 13,75% a 7,5% entrou no radar do presidente. Dois integrantes da equipe econômica disseram à Folha que não há reunião marcada, e Lula pretende ouvir vários especialistas antes de definir a orientação do novo mandato.
A tese: o vilão são os juros
Para Lara Resende, o problema não está nos gastos primários. Citando projeção do FMI, ele lembra que o déficit primário brasileiro é de apenas 0,4% do PIB, entre os menores do mundo. O que pesa é a conta de juros: com custo médio de 12,68% ao ano sobre a dívida, ele calcula que os encargos adicionam cerca de R$ 1,4 trilhão por ano ao endividamento, algo como 10,5% do PIB.
A receita inclui um Conselho Fiscal e Monetário Nacional, que fixaria metas coordenadas para os próximos quatro a cinco anos, e uma queda gradual da Selic ao longo de 12 meses. As reservas internacionais, de cerca de US$ 350 bilhões, serviriam de escudo se o câmbio balançasse. A ideia já ganhou aplausos no PT: Gleisi Hoffmann a chamou de fundamental para enfrentar a “ofensiva” contra a política fiscal.
O contra-ataque: o dólar
O mercado reagiu com apreensão, e os críticos usam números. Maílson da Nóbrega, ex-ministro da Fazenda, avalia que uma redução artificial da Selic poderia levar o dólar à faixa de R$ 6 a R$ 7, com fuga de capitais. Para o economista José Luis Oreiro, mesmo simpático ao diagnóstico, a solução padece de voluntarismo ingênuo. Segundo reportagem do Times Brasil, a maioria dos economistas alerta que a queda acelerada da Selic pressionaria o dólar ou exigiria intervenções mais intensas no câmbio.
Sérgio Vale, da MB Associados, lembra 2012, quando a redução dos juros por decisão política elevou a inflação ao teto de 6,5%. Para ele, fazer isso agora, com a percepção de risco atual, levaria a mais depreciação e mais inflação. Há ainda o temor de que o Banco Central perca autonomia, e o argumento dos críticos de que a Selic alta é consequência da desconfiança fiscal, não a causa.
O que está em jogo
O próprio Lara Resende admite que o corte pode acelerar a inflação no início, sobretudo se houver saída de capitais. A equação do governo é conhecida: a Selic segue em 13,75% depois da decisão desta semana do Copom, entidades como a CNI e a Força Sindical cobram cortes, e o dólar já reagiu ao segundo turno. Lula, que sempre criticou os juros altos, precisa decidir se aposta numa mudança de regime ou num caminho mais gradual, apoiado em ajuste fiscal que convença o mercado.
Os dois lados concordam num ponto: o juro é parte central do problema. Divergem sobre quem deve se mexer primeiro, os juros ou as contas públicas.
Fontes: Folha de S.Paulo (via Brasil 247), Times Brasil, Money Times, Jornal GGN.
