O mercado brasileiro acorda de uma aposta que não deu certo
Em 5 de outubro, um dia após o primeiro turno, os investidores brasileiros estavam eufóricos. Flávio Bolsonaro havia terminado à frente de Lula, e o Ibovespa disparou 7,70% em um único pregão, fechando aos 206.911,89 pontos. O “trade eleitoral” havia começado: comprar Brasil, vender dólar, apostar numa virada fiscal. Três semanas depois, esse trade desabou.
A semana em números
Segunda-feira, 26 de outubro. Após a reeleição de Lula, o Ibovespa caiu 13,88%, a maior queda desde 2020, e a bolsa acionou o circuit breaker. O índice fechou aos 176.608,23 pontos. O dólar teve a maior alta diária desde 1999, fechando a R$ 5,40. Os juros futuros subiram mais de 250 pontos-base.
Terça-feira, 27 de outubro. Houve uma breve trégua. Os ativos domésticos corrigiram após o estresse da véspera, e o dólar e os juros futuros recuaram. As ações não acompanharam: o Ibovespa cedeu mais 0,51%, para 175.710,05 pontos.
Quarta a sexta-feira. O alívio se dissipou. Na quinta-feira, o índice já acumulava perda de cerca de 17,5% desde o fechamento anterior à eleição. Na sexta, encerrou a semana aos 167.922 pontos, após cinco pregões seguidos de queda. É a maior queda semanal desde março de 2020: o Ibovespa recuou 18,12% e as companhias listadas perderam R$ 963 bilhões em valor de mercado. As small caps foram as mais atingidas, com queda de 32,79%, a pior semana da história do índice.
Os mercados de câmbio e de juros contaram a mesma história. A Ptax, taxa de referência do dólar, subiu 7,61% na semana, a maior alta semanal desde a crise da Grécia, em 2011, e o dólar estava perto de R$ 5,44 na sexta-feira. Os principais juros futuros avançaram 164 e 259 pontos-base na semana. Um contrato com vencimento em novembro de 2027 passou de 12,9% para 14,3% ao ano.
Para efeito de comparação, a perda semanal coloca este episódio entre as quatro piores semanas do século, ao lado de 2008, da pandemia de Covid-19 e do 11 de Setembro.
O que os investidores esperam
A esperança se concentra em uma pergunta: quem comandará o Ministério da Fazenda? Os investidores aguardam definições sobre quem liderará os principais ministérios e como será a política fiscal do novo governo. O ministro Dario Durigan disse ter reafirmado a Lula a necessidade de dar um sinal ao mercado. A sexta-feira trouxe uma faísca de otimismo, seguida de decepção. Operadores chegaram a precificar o governador do Piauí, Rafael Fonteles, para o cargo, mas a expectativa perdeu força ao longo do dia.
Alguns analistas também argumentam que a venda foi exagerada. Um estrategista da Criteria afirma que parte da queda de segunda-feira pode refletir o desmonte acelerado de posições, e não uma deterioração igualmente grave dos fundamentos. Outra observação é que o Ibovespa voltou a níveis anteriores à maior alta do trade eleitoral. Em outras palavras, boa parte da perda é a reversão de um otimismo que talvez nunca tenha se justificado.
O que eles temem
A trajetória da dívida. Um economista alerta que o risco de a dívida pública chegar a 100% do PIB preocupa os investidores, e que isso pode significar mais inflação, juros mais altos e uma economia travada.
Uma queda mais lenta dos juros. O Banco Central tem feito operações para acalmar o mercado de juros, em meio à expectativa de que a Selic caia mais devagar se a política fiscal ficar mais permissiva. Para um país que teve juros de 15% no ano passado, isso pesa muito.
Um real mais fraco. O BTG projetava o Ibovespa perto de 170 mil pontos nas semanas seguintes à eleição e uma desvalorização do real de 10% a 15%. O índice de ações já ultrapassou esse nível.
Uma espera que pode azedar. Um analista local resume: se o mercado não gostar dos próximos passos do governo, o dólar deve subir e os juros devem continuar subindo. Outro prevê volatilidade contínua e um dólar estruturalmente mais alto.
O pano de fundo: grande, mas lenta
O Brasil continua sendo a maior economia da América Latina, mas uma economia em desaceleração. O PIB cresceu 2,3% em 2025, o pior resultado em cinco anos, após 3,4% em 2024, pressionado por uma Selic de 15%. O crescimento foi puxado pela agropecuária, com safras recordes de milho e soja, e pelo petróleo e gás, enquanto indústria e investimento seguiram fracos. Analistas esperam nova desaceleração em 2026. Vale notar que 2,3% foi o ritmo mais lento do Brasil em cinco anos, e não o mais lento da região: o México, segunda maior economia, tinha projeção de crescimento bem inferior.
O que observar
O veredicto do mercado ainda não é final. Quem Lula escolher para a Fazenda, e o quão críveis forem seus sinais fiscais, vai decidir se esta semana foi um exagero ou o início de uma reprecificação mais longa. Até lá, os ativos brasileiros tendem a operar conforme as manchetes.
Isto não é recomendação de investimento. Os números vêm de reportagens publicadas até 31 de outubro de 2026.
